北京时间周四凌晨，美联储公布1月FOMC会议纪要。

整体来看，此次纪要透露，无论加息还是缩表，美联储这一次的收紧步伐都可能比前一次要快，但缺乏更鹰派的意外：

与会者预计很快开始加息，但未透露可能一次加息50个基点的线索；

纪要释放了可能3月加息的信号，但没有暗示是否3月就大幅加息；

多位决策者认为今年晚些时候应开始缩表，但纪要没有提及缩表可能的时间点和规模；

大部分与会者认为，如果通胀回落的预期落空，可能适合加快收紧货币政策的速度。

相比市场的鹰派预期，此次纪要被视为鸽派，虽然不是彻底的鸽派。

蒙特利尔银行资本市场的IanLyngen评价称，这份FOMC会议纪要几乎没有提供什么新内容。美联储没有讨论加息50个基点，其资产负债表计划的基调也不令人意外，这意味着“会议纪要相对于预期较为温和”，其结果是，当前市场正走高。 

CapitalEconomics的首席美国经济学家PaulAshworth称，美联储官员似乎并没有郑重考虑是要以一次加息50个基点来开启这一轮收紧周期，也没有明显讨论在今年剩余的七次会议上都加息。

MillerTabak&Co.首席市场策略师MattMaley评论称，美联储为后续更加激进地撤走刺激措施(和收紧货币政策)留下更多余地。但它似乎在告诉我们，美联储不会在3月份猛烈地加息。 

纪要公布后的市场走势也符合以上解读。

FOMC会议纪要后，美股持续反弹，道指尾盘转涨，此前曾跌近1%，收盘微跌0.16%；标普500指数转涨，此前曾跌超0.9%，收涨0.11%；纳指收盘跌幅收窄至0.11%，此前最多跌近1.4%。

下面来看此次纪要的具体内容：

1、支持尽快加息，未透露一次加息50个基点的线索

通胀飙升刺激了一些美联储官员修正今年的加息展望，而美国民主党和共和党人都敦促美联储控制物价压力。美国总统拜登的支持率近期也因此下滑，通胀问题使他的经济刺激方案更难在国会通过，美联储也因此承受压力。

需要提醒大家的是，1月份的会议是在美国劳工统计局发布最新的CPI和PPI数据之前举行的，而后来公布的这两项数据都显示通胀高于经济学家的预期。大部分官员认为，与2015年后相比，联邦基金利率目标区间的上调步伐可能会加快。对此，华尔街日报点评称，会议纪要表明，官员们觉得在相邻两次会议上连续加息是可行的。倘若如此，这将是他们自2006年以来从未做过的事情。这可能会在3月、5月和6月引发一系列加息。 

令这份纪要显得鸽派的一点是，纪要中并未透露任何可能加息50个基点的线索。而今年的FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德此前不止一次表示，面对高通胀的冲击，今年7月以前美联储应累计加息100个基点。这强化了市场对今年上半年、尤其是3月可能一次加息50个基点的预期，但此次纪要并没有验证这一点。

自上次FOMC会议以来，我们还看到加息几率急剧上升，3月份加息50个基点的可能性在纪要公布前大约为70%，从纪要公布到美股收盘后，这一可能性跌到了50%以下。

投资者还寄望从此次纪要中得到更多关于缩表的线索，但纪要只提到与会者继续认为，净资产购买计划应该很快结束，大多数与会者倾向于按照去年12月宣布的时间表，继续减少委员会的资产购买净额，使其在3月初结束。多名与会者认为，未来某个时间，可能适合出售机构MBS，或者将部分投资机构MBS收回的本金再投资于美国国债，这样就能将SOMA的投资组合构成转变为以美国国债为主。 

除此之外，纪要显示，官员们并没有就缩表的具体细节做出任何决策，也未透露缩表可能适合具体何时开始以及具体规模等信息，与会者同意将在未来的一些会议上继续讨论。

对此，市场的失望之情也是表露无疑。BleakleyAdvisoryGroup首席投资官PeterBoockvar称，市场早已消化了美联储未来将多次加息的可能性，这就意味着，美联储1月会议纪要的关键看点就在于资产负债表——何时开始量化紧缩(QT)、以多快的速度进行、何时停止？但不管怎样，他认为，我们都将进入一个双倍紧缩的时期。

分析师ChrisAnstey则提醒，有关资产负债表的讨论将是3月15日至16日FOMC会议的主要话题。相比起3月的会议，5月的会议更有可能就(缩表)计划做出决定。这与美联储主席鲍威尔上个月的暗示相符。

外媒点评称，会议纪要表明美联储将正常地缩表，但并没有讨论具体的缩表规模、速度、或者何时开始。美联储可能会在5月份开始缩表，届时缩减200亿美元美国国债和100亿美元抵押贷款支持证券(MBS)，到2022年夏季总体缩表力度加码至900亿美元/月，最终可能有必要卖出MBS。

3、若通胀不降，需加快收紧步伐

纪要预计2022年PCE通胀率在2.6%，2023年为2%。与会者一致认为，通胀路径的不确定性上升，通胀风险呈上行趋势，若通胀不下降，就要加快收紧政策步伐。 

还有许多与会者评论称，他们认为劳动力市场状况已经达到或非常接近达到充分就业的水平。而经济前景的下行风险包括疫情可能恶化、地缘政治紧张局势升级的可能性，或金融环境大幅收紧。 

与会者继续强调，要保持灵活性，根据风险管理方面的考虑进行适当的政策调整应是一项指导原则。